Цена меди на споте демонстрирует наибольшую за пять месяцев премию к базовым фьючерсам, что является признаком того, что рынок сжимается по мере сокращения запасов. Такое явление как беквордация на рынке фьючерсов обычно сигнализирует о нехватке доступного металла. Напряженность на рынке меди привела к тому, что запасы Лондонской биржи металлов упали в этом году на 28%, почти до самого низкого уровня с 2005 года.

Палладий восстановился до уровня 1500 долларов за унцию.


( Читать дальше )

«Модельный портфель»: структура и обоснование. Совокупная целевая доходность нашего «Модельного портфеля» на горизонте 12 месяцев сейчас достигает 47%. Портфель включает в себя акции 16 компаний, у которых баланс рисков и доходности выглядит оптимальным. Мы включаем только акции с рейтингом «Покупать» и присваиваем им больший вес, чем в индексе МосБиржи, который используется как бенчмарк для оценки динамики портфеля. За последние полгода «Модельный портфель» опередил индекс на 17 п. п. Ниже приведены краткие инвестиционные заключения по нашим фаворитам.

ЛУКОЙЛ. Вторая по объему добычи нефти компания в России выглядит очень привлекательно по мультипликаторам и ожидаемой дивидендной доходности, хотя после 2021 г. рынок не имел возможности ознакомиться с финансовыми результатами. На 12 месяцев вперед дивидендная доходность ожидается на уровне 22%, но показатель волатильный, поскольку неизвестны капзатраты и изменения в чистом оборотном капитале. Дивидендной политикой ЛУКОЙЛа предусматривается выплата 100% скорректированной суммы FCF. Кроме того, компания неоднократно проводила выкуп собственных акций. Долговая нагрузка близка к нулевой отметке, что позволяет присматриваться к активам за границей.

ИБ «Синара»

( Читать дальше )

Сезон финальных дивидендов компаний из сектора природных ресурсов в СНГ уже начался с объявления Фосагро, которое превзошло ожидания. Тем не менее, большей части компаний еще предстоит принять решение о том, распределять ли прибыль или денежный поток по итогам 2022 года. Так как геополитические, фискальные, ценовые и финансовые риски для всех компаний сохраняются, ожидаем, что процесс принятия решений в каждой компании будет непростым.

Мы делим компании сектора на 3 группы, одна из которых включает компании с устойчивым положением в отрасли и положительным ожидаемым решением по дивидендам, а две другие – с решением дивиденды не объявлять/отложить. Мы ожидаем, что дивиденды компаний из первой группы – все нефтяные, Транснефь и Полюс (+ Фосагро, уже объявившая дивиденд) – превзойдут ожиданий рынка. Так, наши оценки финальных дивидендов на 10% выше консенсуса в среднем, а ожидаемая доходность на 10 п.п. в среднем превышает исторический уровень, а по таким компаниям как Лукойл и Татнефть составляет внушительные 26–28% годовых (графики 1–3 в PDF).

( Читать дальше )

Акции российских золотодобытчиков оказались в прошлом году под сильным давлением и имеют хороший потенциал восстановительного роста. Эти бумаги привлекательны на фоне увеличения спроса на золото в периоды высокой турбулентности на финансовых рынках. Мы возобновляем анализ акций ПАО «Полюс» с рейтингом «Покупать». Несмотря на рост затрат, «Полюс» остается одним из самых эффективных производителей золота с подтвержденной возможностью увеличения объемов добычи. Драйвером для «Полюса» будет планируемый в 2023 году рост добычи до 2,8–2,9 млн унций, восстановление продаж и возобновление выплаты дивидендов.

Мы присваиваем акциям ПАО «Полюс» рейтинг «Покупать» с целевой ценой 12 034 руб. Апсайд на горизонте 12 мес. составляет 26,8%.


( Читать дальше )

Полюс заинтересован в приобретении активов GV Gold для разработки Сухого Лога         

Как сообщает Коммерсантъ со ссылкой на неназванные источники, Полюс заинтересован в приобретении месторождения GV Gold Голец Высочайший, поскольку месторождение расположено в непосредственной близости от проекта Сухой Лог Полюса. Месторождение, в том числе, включает в себя три золотоизвлекательные фабрики производственной мощностью 5 млн тонн руды в год. В 2021 году производство золота составило 87 тыс. унций.

Ни Полюс, ни GV Gold не прокомментировали вопрос, и мы будем ждать официальных заявлений от компаний. В случае приобретения месторождения, компания потенциально может перерабатывать на ЗИФ некоторую часть руды, добываемой на Сухом Логе. Напомним, запуск Сухого Лога был ранее запланирован на 2027 год, но, по данным Коммерсанта, компания намерена опубликовать обновленный график в этом году. У нас нет официального рейтинга по Полюсу.

Атон

Капитализация: RUB 1 264 727 млн

Объём торгов: RUB 2 855 млн

В свободном обращении: 22,25%

По информации Интерфакс, Полюс заключил новый депозитарный договор по 3 программам расписок с RCS Issuer Services S.AR.L, заменив банк The Bank of New York Mellon.

Компания ожидает, что новый депозитарный банк полностью примет на себя обязанность 19 июня. Кроме того, компания подтверждает цель возобновить торговлю расписками и, в качестве следующего шага, рассматривает несколько бирж для будущего обращения расписок (взамен LSE, где торги расписками сейчас приостановлены).

Синицын Борис
«Ренессанс Капитал»

Итоги 2022 года российских золотодобытчиков. Полиметалл и Полюс отчитались по итоговым результатам 2022 года на этой неделе. Сюрпризов никаких не последовало, цифры в целом совпали с ожиданиями рынка. Обе компании продемонстрировали дисциплину в выполнении своих производственных прогнозов и прогнозов по денежным затратам, несмотря на то что год оказался беспрецедентно сложным с точки зрения внешних шоков.

Как и ожидалось, рекомендаций по дивидендам не последовало, хотя в случае с Полюсом акцент на действующей дивидендной политике и намерение принять решение по дивидендам до очередного ГОСА через несколько месяцев предполагает поддержку инвестиционному кейсу компании. Мы остаемся тактически «выше рынка» по акциям POLY и PLZL. Золото в настоящее время торгуется выше 1900 долларов за унцию, что предполагает рост на 5% с начала года, чему способствуют опасения в связи с мировой рецессией, а также в преддверии следующего заседания ФРС, запланированного на 22 марта. Мы ожидаем дальнейшей волатильности, в то время как инвесторы пытаются предсказать следующее решение по ставке ФРС и перспективы мировой экономики.

Красноженов Борис

( Читать дальше )

Компания доказала устойчивость своего бизнеса. «Полюс» представил финансовые результаты по итогам 2022 года. Выручка компании составила 4 257 млн долл., снизившись на 15% г/г. Скорректированная EBITDA упала на 27%, достигнув отметки 2 584 млн долл. Объём реализации золота составил 2,4 млн унц., что на 11% ниже уровня 2021 года.

Выручка компании по итогам 2022 года составила 4 257 млн долл., сократившись на 15% г/г. Основная причина — это снижение объёмов реализации на 11% г/г, до 2,4 млн унц. «Полюс» сообщил, что в данном случае сокращение продаж вызвано уменьшением производства на месторождениях Олимпиада, Благодатное и Наталка. В свою очередь, разница между объёмом производства и реализации вызвана накоплением золота в концентрате, который будет реализован в 2023 году.


( Читать дальше )

Полюс: МСФО за 2022/2П22; капзатраты выше ожиданий, но рост себестоимости планируется сдержать

Вчера (15 марта) Полюс раскрыл результаты по МСФО за 2022/2П22, в которых показал более высокие, чем мы ожидали, издержки в 2П22 и озвучил план более высоких капзатрат на 2023 год. Тем не менее, как и Полиметалл, компания планирует сдержать рост операционных затрат в 2023 году. Кроме того, компания планирует возобновить выплату дивидендов по итогам 2022 года.

В целом, результаты оказались хуже наших ожиданий но, несмотря на необходимость пересмотра нашего прогноза по денежному потоку на 2023 год вниз (при прочих равных) из-за более высоких операционных и капитальных затрат, подтверждаем рекомендацию Покупать для Полюса, так как ожидаемый нами рост цен на золото и рост производства в 2023 году приведут к существенному (40%) росту EBITDA, при этом текущая оценка 4,8х EV/EBITDA ’23 выглядит привлекательной по сравнению с историческими значениями.

Синицын Борис
Ренессанс Капитал

Выручка компании по итогам 2022 года составила 4 257 млн долл., снизившись на 14% г/г. Скорректированная EBITDA упала на 27%, достигнув отметки 2 584 млн долл. Объём реализации золота составил 2,4 млн унц., что на 11% ниже уровня 2021 года.

Финансовые показатели оказались лишь немного ниже наших ожиданий. Тем не менее отчётность оказалась неплохой, доказав устойчивость бизнес-модели Полюса. Примечательно, что дисконт с которым компания реализовала золото на экспорт, по нашим оценкам, составил порядка 3,5%, что эквивалентно 45 долларам за унцию. Учитывая крайне непростой 2022 год, столь небольшой дисконт можно назвать достижением для Полюса.

В текущих реалиях, когда мировые цены на золото показывают стабильный рост, мы считаем, что бумаги Полюса являются привлекательными для инвесторов. Наша целевая цена для акций Полюса на данный момент составляет 13 600 руб./акцию.

Промсвязьбанк